股票质押式回购之业务风险解析

相比较固定资产抵押、第三方担保等融资形式，股权质押融资具有一定特殊性，更易受到企业经营状况和资本市场波动的影响，面临的风险因素较为多样。该业务因融入越来越多的金融合作业务设计，现阶段股权质押融资业务主要存在以下几方面风险。

▎市场波动风险与流动性风险

在2017年证监会出台《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》后，各类股票处置方式均有时间和上限约束，股票及时变现难度提升。市场波动风险不仅增加管理人每日盯市的负担，在股价跌破平仓线且质押人无法按时补仓情况下，若强行平仓将导致股价继续下挫，使得该笔质押的履约保障比例降低，风险敞口进一步扩大；若质押股票处于限售期或在处置上触发流动性上限，则会发生质权人无法强制平仓情形，该笔业务将极有可能无法保障投资本息的资金安全。

▎信用风险

信用风险指交易对手出于经营情况恶化或故意隐瞒信息等原因而未能履行及时补充质押物或到期归还等约定义务，给质押业务公司、投资者带来的经济损失风险。尤其在对未上市股东信息跟踪难度较大的情况下，新三板市场通过股权质押恶意套现又放弃股权的信用风险事件尤为突出。

▎法律风险

质权人面临的法律风险主要包括以下几方面：一是在质押标的股权公司破产后，质权人对质押股权不享有担保物的别除权，即公司破产时股权包含的价值几近于零，质权自然失去其价值；二是限售流通股的处置方式受限、待售时间较长，质权人易错失最佳出手时机，使得资金安全受损。

▎系统性风险

资本扩张多元化环境下难以监测资金具体流向导致杠杆上升的风险。一方面资金流向本身就难以监测追踪，另一方面股权质押公示信息中通常对资金用途的描述较为含糊，而且这些参与高风险的杠杆游戏的资金因其操作隐蔽、监管真空存在以及复杂交易模式而进一步掩盖了自身真实用途。从后果来看，风险被放大并蔓延到各类参与机构乃至最终出资人手中。随着去杠杆相关政策的层层推进，如金融机构不防微杜渐加强风控和管理，随着流动性收紧和资本市场震荡，如出现质押股东大规模违约，还是有可能造成系统性金融风险。